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国泰君安:中国经济真实状况不容乐观

2018-08-24 06:04

  国泰君安研究报告称,虽然官方公布的一季度GDP增速在7%,但微观观察到的速度可能已经在5%-6%左右。2014年2季度以来,发电量、粗钢产量、铁路货运量跟工业生产及GDP的背离不断扩大,2015年1-3月上述三项指标增速分别为-0.1%、-1.7%、-9.1%,但规模以上工业增加值增速却是6.4%、GDP增速7%。国泰君安合成的工业生产指数与官方公布的工业增加值增速之间的背离再次出现并扩大,

  为什么是2014年2季度以来经济快速下滑?2014年2季度以来发生的最重要事件是房地产长周期拐点出现,并导致房地产投资大跌、重化工业快速下滑、土地财政坍塌、财税改革提速、财政货币政策加码宽松等。国泰君安对全年的看法是,一季度再下一个下台阶,二季度企稳,随着稳增长政策效应衰减和房地产新开工低迷传导到投资端,三季度面临再度寻底压力,这一次可能探明中长期底部,标志性事件是房地产投资增速回落到5%左右的长期中枢。近期出现一些积极进展:传统产业和新兴产业呈现出冰火两重天,经济下滑对就业的冲击被服务业化解,风险正在被缓释或推迟。

  第二产业同比增长6.4%,比上年全年下降0.9个百分点,为GDP增速下滑的主因。第三产业同比增长7.9%,比上年全年下滑仅0.2个百分点,考虑到一季度房地产市场低迷、治理三公、出境游火爆等因素,第三产业基本不波动存疑,根据经验,第三产业最容易统计数据注水。GDP名义增速为5.8%,一年期加权贷款利率高于名义GDP增速意味着宏观加杠杆和降息紧迫。

  3月全国房地产开发投资同比名义增长6.5%,增速比1-2月的10.4%大幅回落,维持全年5%预测;基建投资同比增长回升至24.5%;内外需皆弱导致制造业投资滑落至10.2%,出货值同比大幅滑落至0.9%,人民币过强。