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业绩不佳“破净”频发 券商股下半年还能投么?

2018-08-13 11:47

  中报密集披露期虽未到来,但券商股业绩并不太好。数据显示,截至8月10日,共有12家A股券商披露上半年业绩快报。受上半年A股全面调整影响,12家券商中有11家盈利增速下滑,其中

  与下滑业绩相对应,这11只券商股的股价上半年也均遭遇重创,累计跌幅均超过10%,其中不乏海通证券与兴业证券等“破净”股(即股价跌破净资产,财务表现为“市净率”小于1,意味着市场对企业内在价值的一种低估)。

  业内人士分析,目前行情下券商股短期难有个股行情。接下来市场若继续走低或股权质押风险加大,券商股也会进一步承压。若非出于长期价值投资考虑,短期内应以避险观望为宜。

  中信证券作为国内龙头券商,其上半年营收微涨6.68%至199.76亿元,归母净利润55.86亿元则同比增长13.38%。然而,同为百亿营收级别的国泰君安(114.31亿元)和海通证券(109.62亿元),上半年的盈利降幅均达到两位数,分别为15.71%和24.64%。

  与大券商相比,中小券商的业绩更为惨淡。银河证券和国信证券的盈利虽然都在10亿元以上,但下滑幅度分别高达37.22%和42.50%。山西证券依靠子公司格林大华期货开展仓单业务,上半年营收大幅增长41.95%至29.80亿元,但1.10亿元的净利润却同比下滑53.55%。另外,盈利腰斩的还有长江证券(3.78亿元)、国元证券(2.32亿元)、第一创业证券(0.72亿元),上半年的盈利增速分别为-62.02%、-54.90%、-61.85%。

  若放眼至整个券商行业,情况同样不乐观。据中国证券协会近日公布的数据显示,上半年全行业131家券商共实现营收1265.72亿元,与去年同期的1436.96亿元相比下滑了11.92%。同时,131家券商中只有106家实现盈利,共实现净利润328.61亿元,下滑速度则高达40.53%。

  具体业务方面,131家券商的代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为363.76亿元,同比下滑6.38%;证券承销与保荐业务实现净收入116.86亿元,同比下滑30.95%;财务顾问业务净收入45.16亿元,同比下滑12.95%;证券投资收益295.50亿元,同比下滑19.24%。

  在资本市场分工中,券商是为一二级市场提供投融资服务,是个典型的“靠天吃饭”行业。券商业绩之所以遭遇滑铁卢,主要是上半年A股市场行情不给力。“券商业绩和市场活跃度有密切关系。上半年因二级市场持续下行和IPO审批速度放缓,以致券商业绩(尤其是经纪与投行业务)受到影响。”基岩资本副总裁黄明麒对新快报记者说。

  数据显示,上半年沪指从3月初的3290点下跌到6月末的2800点,整个上半年下跌了13.9%。另外,创业板指和中证500指数,则分别下跌了8.33%和16.53%。相应地,上半年A股市值较2017年末蒸发掉7.21万亿元,市值降幅为11.42%。

  但在资金层面上,上半年对A股影响较大的是资管新规。分析指出,在资管新规前,资管产品资金多是借助信托通道和多层嵌套方式流入股市,但在资管新规去非标、去通道化背景下,场内资金迫于监管压力只能临时退出,从而引发市场回落。

  因此,在券商代理与保荐业务下行背后,市场数据也在产生联动效应:上半年A股平均每周新增投资者26.50万人,较2017年上半年的34.65万人同比下滑24%。相应地,上半年A股日均交易额4679亿元,与去年同期基本持平。但因资管新规在4月落地,二季度两市日均成交额为4014.4亿元,环比一季度日均额度缩量15.83%。同时,上半年IPO企业数量和总筹资额分别为63家和923亿元,同比下滑幅度更是达到74%和26%。

  截至8月10日收盘,30只券商股今年以来均录得“下跌”成绩,其中有23只股累计跌幅超过20%。累计跌幅最大的是浙商证券(57.04%),其次是第一创业(45%)、财通证券(44.02%)东方证券(39.83%)。另外,广发证券跌去20.20%,连业绩逆势正增长的中信证券也跌去9.56%,不过这已是唯一一只跌幅控制在个位数以内的券商股。

  股价的不断走低,券商股估值也在随之下行。截至8月10日收盘,市盈率在20倍以下的有20家。与2017年底相比,则有15家券商的市盈率出现下降。比如,华安证券从43.73倍下降到30.24倍。今年累计跌幅最大的浙商证券则从44.65倍下降到29.75倍,中信证券从21.16倍下降到18.44倍,海通证券从18.4倍下降到14.63倍。

  需要指出的是,伴随着上半年的回调行情,券商股“破净”现象也不少见。继5月30日海通证券破净以来,破净券商股在持续增加。截至目前,市净率低于1的有海通证券(0.85)、国元证券(0.92)、兴业证券(0.92)、东北证券(0.93)、东吴证券(0.94)。同时,长江证券、国金证券、国海证券、光大证券等个股也濒临“破净”边缘,市净率不足1.1倍。

  首先,因整体市场行情不景气,“业绩提振”逻辑未能奏效。分析认为,随着中报披露进入密集期,中信证券、广发证券等头部券商的业绩亮点将得以全面展现,但“一枝独秀不是春”。“业绩只是财务数据上的体现而已,但券商股实际上还有很多潜在风险没体现出来。”某券商研究员指出,券商股的基本面与市场关系非常紧密,目前市场交投与人气并没回暖,后续若接着走低或者股权质押风险加大,券商业绩和股价也会进一步承压。

  其次,“低洼抓龙头”思路也日益罕见。新快报记者注意到,随着市场持续调整,此前研报鼓吹的如“随着市场底部特征显现,券商股估值已见底,可布局龙头券商”等振市观点近来也较为少见。相反,风险提醒声音则时有所闻。某私募研究员直言:“券商属强周期行业,在大盘持续下跌情况下,券商股等于是加了杠杆的指数。短期内若没有重大利好,券商股基本不能走出个股行情。”

  但从长期来看,券商股依然被看好。“私募具有强者恒强特点,具备出众业绩和过硬品牌的私募会吸引更多资金流入,这个逻辑也适用于券商。”黄明麒说,目前券商股的估值处于相对底部区域,但A股还未出现明显的底部信号。若是长期价值投资,目前趁低买入绩优个股,则是不错的选择。